70%毛利率、一副耳机最高卖到30万元，一套音箱卖到60万元宝牛配，近期，被称为“中国最贵耳机”的海菲曼在北交所IPO过会，惊人的毛利率和售价让大众侧目。
在高盈利的噱头背后，海菲曼的成长性受到挑战。这样一家主攻发烧友级别高端市场的公司，是真正的硬科技支撑，还是虚张实力？
化学博士创业今年推出60万音箱
近期，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（简称：海菲曼）顺利通过北交所上市委员会审议。招股书显示，海菲曼主要从事自主品牌HIFIMAN电声产品的设计、研发、生产和销售，核心市场为美国、欧洲、日韩等国家和地区，境外业务收入占比长期稳定在65%以上。
此次IPO，公司拟发行不超过1280.8万股新股，募集资金4.3亿元，用于先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目和全球品牌及运营总部建设项目。
海菲曼曾在2024年9月挂牌新三板，同年12月30日向北交所递交了上市申请，经过两轮问询之后，于2025年11月28日成功过会，2025年12月11日提交注册。
海菲曼的创业故事跟不少公司雷同，属于高材生跨界创业的励志故事。
虽然是数码产品公司，但创始人是主攻化学的高材生。海菲曼的创始人名叫边仿，本科毕业于徐州师范学院（如今的江苏师范大学），2000年他考入南开大学攻读化学专业研究生，后赴纽约市立大学攻读化学博士学位。
根据媒体报道，在天津读研时，边仿喜欢去洋货市场淘洋货和二手产品。他本人曾透露，平均一周能买4个随身听、7个耳机。或许是在美国读化学博士让他觉得工作前景渺茫，边仿就开始在音频产品领域进行创业。2005年，他用卖耳机赚的钱，再加上奖学金作为初始资本，在美国创立了海菲曼。
2010年底，边仿学成回国。次年4月，他在昆山创立了头领科技（昆山）有限公司，即海菲曼的前身。
招股书显示，公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌HIFIMAN终端电声产品的设计、研发、生产和销售。目前，海菲曼的产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。
海菲曼是通过“先征服欧美，再回归中国”的方式打入市场的，2016年，海菲曼曾发布一款名为Shangri-La（香格里拉）的静电耳机系统，售价高达30万元。两年之后，海菲曼推出Shangri-La jr（小香格里拉），2024年又推出Mini Shangri-La，价格也是万元级别。
海菲曼的价格一直是天花板级的。2025年10月23日，海菲曼在北京JW万豪酒店召开秋季新品发布会，推出Shangri-La Tower（香格里拉之塔）的WiFi高清流媒体音箱，价格高达60万人民币，较此前30万的天价耳机价格还翻了一倍。
毛利碾压同行研发投入低宝牛配
近期，海菲曼披露了招股书，将这家耳机公司的众多信息以及财务状况暴露于大众面前。虽然海菲曼的盈利水平并不出众，成长性也不高，但其比肩全球顶级奢侈品的毛利率让人震惊。
招股书显示，2022年、2023年、2024年、2025年上半年，海菲曼实现营收分别为1.5亿元、2亿元、2.27亿元、1.07亿元；归母净利润分别为3611万元、5517万元、6652万元、3470.76万元。
公司预计，2025年度营业收入为2.32亿元至2.67亿元，同比增长2.32%至17.31%。预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为7000万元至8500万元，同比增长5.23%至27.77%。
从近几年的营收和净利润来看，尽管均是增长态势，但增速并不高，难以称为是一家有较高成长性的企业。但上述年份对应的毛利率分别为65.06%、68.18%、70.1%、66.8%，平均毛利率高于65%。
海菲曼在招股书中指出，2025年上半年，同行业的漫步者、惠威科技、先歌国际的毛利率分别为40.36%、33.27%、42.98%。同期，海菲曼的毛利率是惠威科技的两倍。
有媒体统计，2024年时，顶级奢侈品品牌爱马仕的毛利率是70.3%，奢侈品集团LVMH毛利率是67%，而这家卖耳机的海菲曼2024年的毛利率已经高于同期的LVMH，与爱马仕的毛利率几乎持平。
可以说，虽然海菲曼整体盈利水平平平，但确实很“暴利”。
海菲曼动辄30万元、60万元的产品背后，按理来说研发投入应该很大，但海菲曼研发投入并不高。2022年、2023年、2024年、2025年上半年，海菲曼的研发费用分别为869.03万元、1058.81万元、1117.02万元、526.86万元；研发费率分别为5.66%、5.20%、4.93%、4.91%。
对比海菲曼的销售费用，2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼的销售费用分别为3034.69万元、3834.45万元、4531.77万元和2194.10万元；销售费用率分别为19.75%、18.85%、19.99%、20.43%。
可以说，海菲曼依然是非常明显的销售驱动型公司，在研发投入上并不突出。
并且，海菲曼的营销手段可谓“不走寻常路”，存在线上销售刷单的异常行径。
据披露，2022年至2024年，公司刷单金额分别为38708.33元、41367.85元、13499.20元，刷单行为主要发生在天猫平台。对此，海菲曼坦言，该举措是由于相关人员对合规性认识不足，在新品上线初期为提升产品曝光度而刷单，旨在避免新产品零交易量。
此前，北交所曾在对海菲曼的首轮问询中，对其线上销售的真实性提出了质疑，并要求海菲曼进一步说明是否存在连续相似ID、相近IP地址或同一客户连续或多次购买产品的情形，是否存在通过刷单虚增收入的情形等。
由此来看，海菲曼的销售或许存在较大水分，而其30万元的耳机、60万元的音箱究竟是噱头，还是真有人在买单宝牛配，值得商榷。
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